套保說明

一、概述

套保功能是交易平臺面向銷售會員開放的增值服務，其目的是為了無縫連接現貨銷售和期貨套保，消除窗口期，便于會員處理期現貨關系。套保參考合約由交易平臺規定，一般是兩到三個主力合約可選。

二、使用說明

1、會員應確保用于套保的賬戶里有足夠的空單或資金，用于平空或開多。

2、開通方式詳見《軟件使用說明》。

三、定義與術語

1、期貨錨定價：掛牌提交時的期貨參考合約賣一價。

2、基差：指港口現貨與期貨參考合約的價差，在交易平臺體現為“現貨初始報價減去期貨錨定價”得出的數值?；羁蔀檎?、負值、零。

四、套保邏輯

3、開單與撤單：

當有采購會員對套保貨物掛單時，電子交易系統（以下簡稱系統）按“掛單價-基差”的價格，1：1在會員的期貨賬戶對應參考合約平空單。如空單不足，則建多單。如采購會員撤單，則系統對期貨撤單。

舉例說明：銷售會員掛牌貨物當前參考報價為665，參考合約現價為650，對應基差為15,。貨物總數量10000噸（100手），會員持有空單60手。

（1）如有采購會員掛單660買入100手。

則系統自動給銷售會員的期貨賬戶對應參考合約掛單：645平空60手，645開多40手。

（2）如該采購會員撤銷100手買單，則系統自動在銷售會員的期貨賬戶撤掉645的60手平空單和645的40手開多單。

（3）14：55分交易平臺停盤時，對所有未成交的期貨掛單全撤。

4、數量控制：

（1）系統自動建的套保掛單總量不會超過貨物總量。

（2）有采購會員的掛單成交后，系統自動對貨物數量做相應的減量。

（3）系統套保掛單的原則是“價格優先，時間優先”。當有多個采購會員掛單時，系統將自價格最高的掛起，依次向下掛單，掛滿當前貨物總量為止。如高價位撤單，系統自動在下面低價位掛單的不足部分補齊；如有更高價位新增掛單，系統自動撤銷最低價位的掛單，在高價位重掛。

舉例說明：現基差為0，貨物總量為10萬噸，采購會員掛單情況如下：

690  4萬噸

688  4萬噸

685  5萬噸

則系統在期貨端掛單（平空或建多）為：

690  4萬噸

688  4萬噸

685  2萬噸

如688的采購會員撤單，系統自動撤掉期貨端688的掛單，在685補齊5萬噸掛單，掛單情況變為：

690  4萬噸

685  2萬噸

685  3萬噸

如現突然有新的采購會員掛單692，5萬噸。則系統重新調整期貨端掛單，變為：

692  5萬噸

690  4萬噸

685  1萬噸

5、成交判定

系統對現貨成交的判定是：套保模式下，期貨端的掛單全部成交，則現貨端成交；不套保模式下，當參考報價等于或低于采購會員掛單價時，現貨端成交。

舉例說明：銷售會員掛牌貨物當前參考報價為665，參考合約現價為650，基差為15?？倲盗繛?/span>100手?，F有采購會員掛單660，50手。

（1）套保模式下，當采購會員掛單時，系統自動在銷售會員的期貨端掛單645平空或買入50手。當連鐵參考合約賣一價到達645.5時，買一價為645，此時將逐步觸發成交。當全部50手成交完畢后，反饋回系統現貨端，現貨端成交。

（2）不套保模式下，只有當賣一價到達645或以下，才判定現貨端成交。

6、部分成交，反向建倉

從前文的成交判定可知，套保模式下存在一種可能性：據前例，期貨端50手掛單成交了部分，譬如30手，期貨價格又上去了，即期貨端部分成交。系統對采購會員是沒有部分成交的，所以現貨端是不成交的。此時如果采購會員撤單或者交易平臺停盤，即意味著貨物總量沒有變化，卻少了30手空單或多了30手多單。

針對該情況，系統有反向建倉邏輯如下：

如某現貨掛單關聯的期貨掛單有部分成交，則當此現貨掛單撤單時，如果此時該掛牌項下沒有更高的現貨掛單，則系統自動在市價對已成交的期貨單部分反向建倉。

舉例說明：銷售會員掛牌貨物當前參考報價為665，參考合約為650，基差為15?？倲盗繛?/span>100手，期貨持有100手空單?，F有采購會員掛單660，80手，則系統盤面掛單645，80手平空單。

當盤面運行到賣一價645.5，買一價645時，開始成交平空單。當成交了40手后，盤面向上運行，其他的成交不到了。

當采購會員撤單，或者系統停盤時（14：55自動對所有現貨掛單撤單），系統判定這個被撤的現貨單期貨方面有40手成交，那么系統在當前市價重新補40手空單。

（對采購會員沒有部分成交很容易理解。假設采購會員的單只成交了一手呢？難道人家去拉100噸貨回來么？也不現實嘛。對銷售會員來說也不夠煩的。）

（若現貨掛單僅是部分成交，可知反向建倉時，期貨市價一定高于或等于成交時的價格，所以反向建倉最多損失手續費，絕大部分時間是反而有利的。）

風險提示：系統不保證反向建倉一定成功。在極特殊情況下，可能不成功。

這種情況是指采購會員撤單時，市場接近跌停，而需要反向建倉的數量又比較多，直接擊穿市價到達跌停價。

譬如，跌停價700元，采購會員掛買單價格相當于701。在701有部分成交。此時現貨不成交，期貨成交部分。市價702時，采購會員撤單。如果撤單時部分成交的數量比較多，譬如有300手，但市場在702到700跌停之間一共只有200手買盤，那么會導致只建倉了200手，其他100手掛在了跌停價上。

該風險技術手段無法規避。銷售會員如發現有可能出現這種情況，可自行手動把套保模式改為“不套?！?。則軟件會在現價反向建倉。反向建倉不足的部分，銷售會員可自行建倉。

7、部分成交，成交單上浮。

期貨端出現部分成交的原因前文已講過。

有一種可能性是，出現部分成交后，價格上漲，此時出現一個新的現貨掛單，這個掛單的價格高于產生了部分成交的掛單價格。

此時，部分成交的期貨單算在這個新的高價單身上。所有的套保邏輯依此重建。

舉例說明：

設總量100手，基差為30，期貨賣一價800，則參考報價為830。銷售會員期貨端空單足夠。

有掛單829.5，60手，期貨端掛單799.5平空，60手。

由于799.5就是期貨端的買一價，所以可能有成交。假設我們的掛單在799.5成交了30手之后，盤面上漲。此時現貨掛單未成交，期貨少了30手空單。

期貨盤面一路向上運行，賣一價到達810。則目前參考報價為840。

1）有新客戶掛單835，60手。

系統掛期貨單：805，平空，30手；799.5平空，10手。

不難看出，原來799.5平掉的30手上浮到了新的835的現貨單上來。也就是說，835這個現貨單，再成交30手就可以成交了。而829.5的這個現貨單，由于如果835的現貨單成交之后，只剩下40手可成交，所以只在原有沒平掉的30手期貨單基礎上再增加10手即可。

2）有新客戶掛單835，20手。

現貨立刻成交。成交價格為835。

期貨端在799.5掛平空單20手。

不難看出，系統將原799.5平空的30手挪了20手上來給價格更好的現貨單。

8、市價成交

當貨物屬性為套保時，如果采購會員掛單價格高于當前參考報價，則系統會以對應價格在期貨端掛單，按期貨端交易所市價成交機制及前文套保邏輯處理。

如市價成交有多個價格，現貨成交取最高價為準。

舉例說明：銷售會員掛牌貨物當前參考報價為665，參考合約為650，基差為15。10萬噸?，F采購會員掛單670，10萬噸。

則系統在銷售會員期貨端對應參考合約掛單655，1000手。

由于655高于市價650，故將觸發連鐵的市價成交機制，即自650開始往上買入所有已掛的賣單，一直買到655為止。

如655之內的賣單足夠，譬如650成交200手，650.5成交300手，651成交500手。則系統按成交的最高價給采購會員反饋現貨成交，即651+15=666元。

如655之內的賣單不夠，譬如一直成交到655，也只成交了800手，還余下200手未成交，則該現貨掛單并不成交，直到最后200手也成交了，才會以670的價格給采購會員全部成交。

（這也是套保合約為什么要由交易平臺規定的原因。因為如果不加規定，理論上銷售會員可以選擇任何一個合約作為參考合約，而很多合約是沒有強流動性的。沒有強流動性對買方的風險是，如果我是輸錯了價格，在其他流動性好的合約上，大不了就是市價成交。但是在這里，我市價成交不到，可能被賣方直接主動成交了。對賣方的風險是，期貨掛單部分成交，買家沒有成交，撤單了。這時候由于流動性問題，反向建倉建不回來。）

9、期貨端容錯性

存在以下兩種可能性：銷售會員空單不足可用資金又不足以建倉；系統掛的單被銷售會員手工撤單。

系統處理原則：該筆期貨掛單對應的現貨掛單價格到了依然會成交，期貨端做不套保處理。并短信通知銷售會員。

（注意是對應的現貨掛單，而不是現貨。這筆現貨其他掛單的套保是不影響的。）

（系統只認系統自己掛出來的單，銷售會員誤操作撤單的話，再手動去補是沒用的，系統是不認的，只能自己多關注著誤撤的期貨單對應的掛單。）

（部分成交的單子如果被撤了，不影響反向建倉邏輯。）

（被撤掉的單或者可用資金不足暫時沒有建的單，有可能在一段時間之后重新建回來。這是當系統激發如本文第三條第2點所示“數量控制”時，對整個期貨掛單重新組合可能產生的結果。）

10、主動成交

當銷售會員對某批貨物項下的某個價格低于參考報價現價的掛單選擇“主動成交”時。

如貨物屬性為“不套?！?，直接成交，僅自動扣對應貨物數量。

如貨物屬性為“套?！?，現貨端直接成交，扣對應貨物數量；期貨端系統將該筆現貨掛單對應的期貨掛單撤掉，該筆成交做不套保處理。但是，如果該單項下對應的期貨單已經有部分成交，則部分成交的部分不做處理（不會反向建倉回來）。

上海同洋國際貿易有限公司

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